Dow Jones Industrial Average (creado por: Sam Marshall, Federal Reserve Bank of Richmond)
El auge financiero se produjo durante una era de optimismo. Las familias prosperaron. Los automóviles, los teléfonos y otras nuevas tecnologías proliferaron. Hombres y mujeres comunes invirtieron sumas crecientes en acciones y bonos. Una nueva industria de casas de corretaje, fideicomisos de inversión y cuentas de margen permitió a la gente común comprar acciones corporativas con fondos prestados., Los compradores bajaron una fracción del precio, típicamente 10 por ciento, y tomaron prestado el resto. Las acciones que compraron sirvieron como garantía para el préstamo. El dinero prestado se vierte en los mercados de valores, y los precios de las acciones se dispararon.
Los escépticos existían, sin embargo. Entre ellos estaba la Reserva Federal. Los gobernadores de muchos bancos de la Reserva Federal y la mayoría de la Junta de la Reserva Federal creían que la especulación del mercado de valores desviaba los recursos de los usos productivos, como el comercio y la industria., La Junta afirmó que la «Ley de la Reserva Federal no contemplate contempla el uso de los recursos de los bancos de la Reserva Federal para la creación o extensión de crédito especulativo» (Chandler 1971, 56).3
La Opinión de la Junta se deriva del texto de la ley., La sección 13 autorizaba a los bancos de reserva a aceptar como garantía para préstamos con descuento activos que financiaran actividades agrícolas, comerciales e industriales, pero les prohibía aceptar como garantía «notas, letras o letras que cubran meramente inversiones o emitidas o dibujadas con el propósito de llevar o negociar acciones, bonos u otros valores de inversión, excepto bonos y pagarés del Gobierno de los Estados Unidos» (Ley de la Reserva Federal de 1913).
El artículo 14 de la ley amplió esas facultades y prohibiciones a las compras en el mercado libre.,4
estas disposiciones reflejaban la teoría de los proyectos de ley reales, que tenía muchos adherentes entre los autores de la Ley de la Reserva Federal en 1913 y los líderes del sistema de la Reserva Federal en 1929. Esta teoría indicaba que el Banco central debía emitir dinero cuando la producción y el comercio se expandieran, y contraer la oferta de moneda y crédito cuando la actividad económica se contrajera.
La Reserva Federal decidió actuar. La pregunta era cómo. La Junta de la Reserva Federal y los líderes de los bancos de la reserva debatieron esta cuestión., Para frenar la marea de préstamos call, que alimentó la euforia financiera, la Junta favoreció una política de acción directa. La Junta pidió a los bancos de reserva que denegaran las solicitudes de crédito de los bancos miembros que prestaban fondos a especuladores de acciones.5 La Junta también advirtió al público de los peligros de la especulación.
El gobernador del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, George Harrison, favoreció un enfoque diferente. Quería aumentar la tasa de descuento de los préstamos., Esta acción aumentaría directamente la tasa que los bancos pagan para pedir prestado fondos de la Reserva Federal e indirectamente aumentaría las tasas pagadas por todos los prestatarios, incluidas las empresas y los consumidores. En 1929, Nueva York solicitó repetidamente aumentar su tasa de descuento; la Junta denegó varias de las solicitudes. En agosto, la Junta finalmente accedió al plan de acción de Nueva York, y la tasa de descuento de Nueva York alcanzó el 6 por ciento.6
el aumento de la tasa de la Reserva Federal tuvo consecuencias no deseadas., Debido al patrón oro internacional, las acciones de la Fed obligaron a los bancos centrales extranjeros a elevar sus propias tasas de interés. Las políticas de dinero AJUSTADO inclinaron a las economías de todo el mundo hacia la recesión. El comercio internacional se contrajo y la economía internacional se desaceleró (Eichengreen 1992; Friedman y Schwartz 1963; Temin 1993).
el auge financiero, sin embargo, continuó. La Reserva Federal observaba con ansiedad. Los bancos comerciales continuaron prestando dinero a los especuladores, y otros prestamistas invirtieron sumas cada vez mayores en préstamos a corredores., En septiembre de 1929, los precios de las acciones giraron, con caídas repentinas y recuperaciones rápidas. Algunos líderes financieros continuaron alentando a los inversores a comprar acciones, incluido Charles E. Mitchell, presidente del National City Bank (ahora Citibank) y director del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.7 en octubre, Mitchell y una coalición de banqueros intentaron restaurar la confianza mediante la compra pública de bloques de acciones a precios altos. El esfuerzo fracasó. Los inversores comenzaron a vender locamente. Los precios de las acciones se desplomaron.