Dow Jones Industrial Average (créé par: Sam Marshall, Federal Reserve Bank of Richmond)
Le boom financier a eu lieu pendant une ère d’optimisme. Les familles prospéraient. Les Automobiles, les téléphones et autres nouvelles technologies ont proliféré. Les hommes et les femmes ordinaires ont investi des sommes croissantes dans des actions et des obligations. Une nouvelle industrie de maisons de courtage, de fiducies de placement et de comptes sur marge a permis aux gens ordinaires d’acheter des actions de sociétés avec des fonds empruntés., Les acheteurs déposent une fraction du prix, généralement 10%, et empruntent le reste. Les actions qu’ils ont achetées ont servi de garantie pour le prêt. L’argent emprunté a afflué sur les marchés boursiers et les cours des actions ont grimpé en flèche.
les sceptiques existaient cependant. Parmi eux se trouvait la Réserve fédérale. Les gouverneurs de nombreuses banques de la Réserve fédérale et une majorité du Conseil de la Réserve fédérale ont estimé que la spéculation boursière détournait les ressources des utilisations productives, comme le commerce et l’industrie., Le Conseil a affirmé que » la Loi sur la Réserve fédérale n’envisage pas l’utilisation des ressources des banques de Réserve fédérale pour la création ou l’extension de crédit spéculatif” (Chandler 1971, 56).3
l’avis de La Commission découle du texte de la loi., L’article 13 autorisait les banques de réserve à accepter en garantie des prêts à escompte des actifs qui finançaient des activités agricoles, commerciales et industrielles, mais leur interdisait d’accepter en garantie des « billets, Traites ou bons couvrant uniquement des investissements ou émis ou tirés aux fins de la détention ou de la négociation d’actions, d’obligations ou d’autres titres de placement, à l’exception des obligations et des billets du gouvernement des États-Unis” (Federal Reserve Act 1913).
L’article 14 de la loi a étendu ces pouvoirs et interdictions aux achats sur le marché libre.,4
ces dispositions reflétaient la théorie des projets de loi réels, qui avait de nombreux adhérents parmi les auteurs de la Loi sur la Réserve fédérale en 1913 et les dirigeants du système de la Réserve fédérale en 1929. Cette théorie indiquait que la banque centrale devrait émettre de l’argent lorsque la production et le commerce se développaient, et contracter l’offre de monnaie et de crédit lorsque l’activité économique se contractait.
La Réserve Fédérale a décidé d’agir. La question était de savoir comment. Le Conseil de la Réserve fédérale et les dirigeants des banques de réserve ont débattu de cette question., Pour freiner la vague de prêts d’appel, qui a alimenté l’euphorie financière, le Conseil d’administration a privilégié une politique d’action directe. Le Conseil a demandé aux banques de réserve de refuser les demandes de crédit des banques membres qui prêtaient des fonds à des spéculateurs boursiers.5 Le Conseil a également mis en garde le public contre les dangers de la spéculation.
Le gouverneur de la Federal Reserve Bank Of New York, George Harrison, a privilégié une approche différente. Il voulait élever l’actualisation taux de prêt., Cette mesure augmenterait directement le taux payé par les banques pour emprunter des fonds auprès de la Réserve fédérale et augmenterait indirectement les taux payés par tous les emprunteurs, y compris les entreprises et les consommateurs. En 1929, New York a demandé à plusieurs reprises d’augmenter son taux d’actualisation; Le Conseil a rejeté plusieurs de ces demandes. En août, le Conseil a finalement acquiescé au plan d’action de New York, et le taux d’actualisation de New York a atteint 6%.6
la hausse des taux de la Réserve fédérale a eu des conséquences inattendues., En raison de l’étalon-or international, les actions de la Fed ont forcé les banques centrales étrangères à relever leurs propres taux d’intérêt. Les politiques monétaires serrées ont fait basculer les économies du monde entier dans la récession. Le commerce International s’est contracté et l’économie internationale a ralenti (Eichengreen, 1992; Friedman et Schwartz, 1963; Temin, 1993).
Le boom financier, cependant, a continué. La Réserve fédérale a regardé avec anxiété. Les banques commerciales ont continué à prêter de l’argent aux spéculateurs, et d’autres prêteurs ont investi des sommes croissantes dans des prêts aux courtiers., En septembre 1929, les cours des actions se redressent, avec des baisses soudaines et des reprises rapides. Certains dirigeants financiers ont continué à encourager les investisseurs à acheter des actions, notamment Charles E. Mitchell, président de la National City Bank (maintenant Citibank) et administrateur de la Federal Reserve Bank of New York.7 en octobre, Mitchell et une coalition de banquiers ont tenté de rétablir la confiance en achetant publiquement des blocs d’actions à des prix élevés. L’effort a échoué. Les investisseurs ont commencé à vendre follement. Le prix des actions a chuté.