Dow Jones Industrial Average (Creato da: Sam Marshall, Federal Reserve Bank di Richmond)
Il boom finanziario si è verificato durante un’era di ottimismo. Le famiglie prosperarono. Automobili, telefoni e altre nuove tecnologie proliferarono. Uomini e donne comuni hanno investito somme crescenti in azioni e obbligazioni. Una nuova industria di case di intermediazione, fondi di investimento e conti di margine ha permesso alle persone comuni di acquistare azioni aziendali con fondi presi in prestito., Gli acquirenti messo giù una frazione del prezzo, in genere il 10 per cento, e preso in prestito il resto. Le scorte che hanno comprato servito come garanzia per il prestito. Il denaro preso in prestito si riversò sui mercati azionari e i prezzi delle azioni salirono alle stelle.
Gli scettici esistevano, tuttavia. Tra questi c’era la Federal Reserve. I governatori di molte banche della Federal Reserve e la maggioranza del Consiglio della Federal Reserve credevano che la speculazione del mercato azionario deviasse le risorse dagli usi produttivi, come il commercio e l’industria., Il Consiglio ha affermato che il” Federal Reserve Act non contempl contempla l’uso delle risorse delle banche della Federal Reserve per la creazione o l’estensione del credito speculativo ” (Chandler 1971, 56).3
Il parere del Consiglio deriva dal testo dell’atto., Sezione 13 autorizzati banche di riserva di accettare come collaterale per i prestiti a beni finanziati agricolo, commerciale, e industriale, ma proibito di accettare come collaterale “appunti, bozze, o fatture che copre solo gli investimenti o emessi o disegnato con lo scopo di portare o di trading in azioni, obbligazioni o altri titoli di investimento, ad eccezione di obbligazioni e note con il Governo degli Stati Uniti” (Federal Reserve Act del 1913).
La sezione 14 della legge ha esteso tali poteri e divieti agli acquisti sul mercato aperto.,4
Queste disposizioni riflettevano la teoria delle fatture reali, che aveva molti aderenti tra gli autori del Federal Reserve Act nel 1913 e leader del Federal Reserve System nel 1929. Questa teoria indicava che la banca centrale avrebbe dovuto emettere denaro quando la produzione e il commercio si espandevano e contrarre la fornitura di valuta e credito quando l’attività economica si contrasse.
La Federal Reserve ha deciso di agire. La domanda era come. Il Federal Reserve Board e i leader delle banche di riserva hanno discusso questa domanda., Per frenare la marea di prestiti di chiamata, che ha alimentato l’euforia finanziaria, il Consiglio ha favorito una politica di azione diretta. Il Consiglio ha chiesto alle banche di riserva di negare le richieste di credito da parte delle banche membri che hanno prestato fondi agli speculatori azionari.5 Il Consiglio ha anche avvertito il pubblico dei pericoli della speculazione.
Il governatore della Federal Reserve Bank di New York, George Harrison, ha favorito un approccio diverso. Voleva aumentare il tasso di sconto sui prestiti., Questa azione aumenterebbe direttamente il tasso che le banche hanno pagato per prendere in prestito fondi dalla Federal Reserve e indirettamente aumentare i tassi pagati da tutti i mutuatari, comprese le imprese e i consumatori. Nel 1929, New York chiese ripetutamente di aumentare il suo tasso di sconto; il Consiglio negò molte delle richieste. Ad agosto il Consiglio ha finalmente accettato il piano d’azione di New York e il tasso di sconto di New York ha raggiunto il 6%.6
L’aumento dei tassi della Federal Reserve ha avuto conseguenze non intenzionali., A causa del gold standard internazionale, le azioni della Fed hanno costretto le banche centrali straniere ad aumentare i propri tassi di interesse. Le politiche di denaro stretto hanno portato le economie di tutto il mondo in recessione. Il commercio internazionale si contrasse e l’economia internazionale rallentò (Eichengreen 1992; Friedman e Schwartz 1963; Temin 1993).
Il boom finanziario, tuttavia, è continuato. La Federal Reserve ha guardato con ansia. Le banche commerciali hanno continuato a prestare denaro agli speculatori e altri istituti di credito hanno investito somme crescenti in prestiti ai broker., Nel settembre 1929, i prezzi delle azioni girarono, con improvvisi cali e rapidi recuperi. Alcuni leader finanziari hanno continuato a incoraggiare gli investitori ad acquistare azioni, tra cui Charles E. Mitchell, il presidente della National City Bank (ora Citibank) e un direttore della Federal Reserve Bank di New York.7 In ottobre, Mitchell e una coalizione di banchieri hanno tentato di ripristinare la fiducia acquistando pubblicamente blocchi di azioni a prezzi elevati. Lo sforzo fallì. Gli investitori hanno iniziato a vendere follemente. I prezzi delle azioni sono crollati.